稳健增长 跻身“绿档” 雅居乐获大行机构唱好

8月18日，雅居乐集团控股有限公司（03383.HK）发布2021年中期业绩。报告期内，雅居乐核心指标持续向好、财务表现健康稳定、优拓土储前景可期、多元业务协同并进，其高质量发展态势也获得大行机构一致唱好。于业绩公布后，已有10家大行机构陆续发布更新研究报告，给予或维持雅居乐“买入”、“跑赢大市”等评级，对其稳健表现及发展前景予以认可。

大行机构较新评级及目标价

财务状况持续改善 顺利晋身“绿档”阵营

2021年上半年，雅居乐通过加强现金流管理和多渠道融资，持续改善财务指标与优化财务结构，实现业务发展与财务管理的平衡。

截至2021年6月30日，雅居乐剔除预收款后的资产负债率为68.4%，较2020年末下降3.5个百分点；净负债率为45.3%，较2020年末下降15.7个百分点；现金短债比为1.18倍。显示雅居乐“三道红线”零踩线，顺利晋身“绿档”房企阵营。

多家大行机构均在研报中关注到雅居乐“三道红线”全面达标绿档，并对雅居乐财务状况的持续改善和稳健表现予以肯定。

中金公司在其报告中指出，上半年雅居乐财务状况改善明显，已成为“三道红线”下的“绿档”房企，主要得益于其多元业务回款积极、持续净现金流入，且少数股东的权益有所增厚等因素。此外，雅居乐2021年中期平均融资成本也较2020年末下降0.6个百分点至5.96%。

建银国际表示，受益于审慎的土地投拓策略和管理层降杠杆的努力，雅居乐上半年财务状况持续改善，成功从“黄档”向“绿档”转变，有助于公司抵御整体市场的下行周期。

安信国际也关注到雅居乐的债务结构及“三道红线”的指标表现，并认为雅居乐整体资产杠杆风险较低。

业绩指标稳增向好 表现符合市场预期

2021年上半年，雅居乐录得营业收入385.88亿元，同比增长15.1%；股东应占利润52.90亿元，同比增长3.2%；并宣布派发截至2021年6月30日止六个月期间的中期股息为0.5港元。

对此，中金公司表示，雅居乐归母净利润在高基数下保持稳增，业绩表现符合市场预期，故维持“跑赢行业”评级。

建银国际指出，雅居乐28%的毛利率水平仍处于行业相对高位，宣布派发中期股息0.5港元，也意味着带来可观的股息收益率。基于雅居乐高股息收益率、健康的财务状况等因素，其认为雅居乐目前的估值极具吸引力，因此维持“跑赢大市”评级。

多元扩储前景可期 全年销售目标达成无虞

2021年上半年，雅居乐继续聚焦优势区域，持续深耕粤港澳大湾区和长三角区域，通过招拍挂、收并购、产城融合及城市更新等多渠道新增优质项目22个，新增预计总建筑面积为304.3万平方米，总土地金额为216.35亿元，对应楼面地价为每平方米7,109元。

随着上述优质项目的纳入，截至2021年6月30日，雅居乐拥有总建筑面积为5,295万平方米的土地储备，总货值为8,600亿元，为集团未来高质量发展提供了重要支撑。

银河-联昌在其报告中关注到，在雅居乐新增土储中有接近48%来自产城融合及城市更新，仅有30%为招拍挂获取。随着上半年土储的增厚，雅居乐在大湾区的土地储备占比达26%，将有助于其保持先进优势，满足未来5年的发展需求。

在稳健增储的同时，雅居乐的销售表现也被看好。截至2021年6月30日，雅居乐房地产项目实现预售金额753.3亿元，较去年同期增长36.7%。

中金公司指出，上半年雅居乐已完成全年销售目标1500亿的50.2%，考虑下半年新推货逾1000亿，且全年供货中刚需盘占比边际提升，保障去化，料雅居乐完成全年销售目标无虞。

多元化业务愈趋成熟 助力利润结构进一步优化

雅居乐“以地产为主，多元业务协同发展”的营运模式正持续显效，主业稳健增长的雅居乐，多元化业务也步入收获期，并获大行机构一致看好。

中金公司指出，雅居乐多元化业务持续发力，2021年多元化（物业管理及其他）收入同比增54%至65亿元，收入贡献占比同比上升4.2个百分点至16.8%，这将为雅居乐的盈利提供重要支撑。

美银美林重申雅居乐“买入”评级，并在报告中指出，相信雅居乐的物业管理、环保等多元化运营最终能实现更好的增长。

安信国际亦表示，看好雅居乐的多元业务发展，可有效分散地产板块的政策风险，而雅生活、环保等业务渐趋成熟，将进一步优化雅居乐的利润结构，提供愈来愈稳定的现金流，因此维持雅居乐“买入”评级。